光威复材：军民两用碳纤维龙头，明年最大预期差在风电抢装，再切入10倍空间的新材料市场
光威复材是中国碳纤维行业领军者，现有适用于军品的小丝束碳纤维产能吨/年，预计年以后投产适用于民品的大丝束碳纤维1万吨/年。整个行业来看，公司在技术性能、稳定生产、产业链一体化、和生产成本4个方面综合优势显著。碳纤维业务前景广阔，军民业务有望加速增长。公司作为国内碳纤维领域龙头企业，在军民应用领域均有广阔增长。
(1)我国碳纤维产业已进入全面进口替代的最佳时期
从发展阶段看，欧美碳纤维产业已从技术积累、需求探索、工业化、产能放大、充分竞争、发展到现在的并购整合阶段。这个阶段是产业进入存量优化的标志，是中国产品全面进口替代的最佳时期。而且，碳纤维产业是政策驱动型产业，在国家政策扶持下和进口产品政策约束下有利于我国碳纤厂商对外竞争力。在国家政策支持下，我国碳纤维产业正突破大规模稳定生产的技术门槛，未来在需求牵引下有望实现跨越式发展。
(2）光威复材未来10年有望经历4个成长阶段
①军品碳纤维业务是光威复材的压舱石，更是催化剂。
一方面，公司作为核心供应商有望受益于在役型号的放量周期，以及新型号带来的增量空间。
另一方面，光威利用军品业务带来的稳定现金流进行民用技术、低成本碳纤维技术、碳纤维复合材料应用技术开发，可以更高概率地抓住下游需求爆发带来的机遇。
②光威的风电碳纤维业务有望迎来新一轮爆发期。
一方面，年海上风电补贴退坡带来抢装周期，降低成本的需求将推动风机大型化趋势，促进碳纤维的大规模应用；
另一方面，维斯塔斯碳纤维碳梁风电叶片专利将于年7月到期，有望带来风电碳纤维需求快速增长。
最后，公司内蒙古低成本大丝束碳纤维产能将于年建成，并实现对风电碳梁业务的配套。
三者共同作用将推动公司风电碳梁领域营收和盈利能力的大幅增长；
③复合材料切入10倍市场
碳纤维复合材料的市场空间是碳纤维的近10倍，到年有望超过亿元。公司的复合材料布局了多个下游领域。
军工方面，公司拥有战斗机复合材料进气唇口、舰载战斗机弹射部件以及复合材料发射筒等碳纤维复合材料零件的制造技术；
民品方面，公司技术储备涉及各类支架、管材以及机械工业用臂架等领域。
④民用航空奠定远期发展，或成为光威复材下一个逐浪市场。
C对碳纤维需求空间或达41亿元，对碳纤维复合材料需求空间高达亿元。双通道c的碳纤维和复合材料需求量更高。光威复材拥有军用战斗机碳纤维材料生产和服务的良好基础，未来有望加速切入民用大飞机领域。
同时，光威在低成本风电碳梁等民品碳纤维技术不断突破，市场份额提升。随着民品大丝束碳纤维产能投产，公司有望驶入成长快车道。公司还在加速拓展下游的碳纤维复合材料领域，有望打造我国碳纤维全产业链龙头。
风险提示：风电碳梁业务拓展不及预期；军品业务订单波动风险；新增项目进展及产能释放不及预期；民品需求降低、市场竞争加剧。