方正军工公司简评鸿远电子自产产品和代

本文来自方正证券研究所于年2月24日发布的报告《鸿远电子：自产产品和代理产品需求两旺，公司年业绩高速增长》。鲍学博S1

事件

2月24日，鸿远电子发布年度业绩快报。年，鸿远电子实现营收24.03亿元，同比增长41.36%，实现归母净利润8.27亿元，同比增长70.08%，实现扣非归母净利润8.12亿元，同比增长72.50%。

点评

点评

1、公司年自产业务和代理业务均实现较快增长，全年业绩高增速。自产业务方面，下游客户对公司核心产品多层瓷介电容器和直流滤波器需求旺盛，公司加快苏州生产基地产能爬坡速度，全力保障客户订单交付，此外，公司成都产业基地也投入使用，新品开始贡献营收；代理业务方面，公司受益于新能源汽车对电子元器件需求的大幅增长。受益于行业高景气，年公司业绩高速增长，实现营收24.03亿元、归母净利润8.27亿元，分别同比增长41.36%和70.08%。

2、Q4单季度业绩处于高位，环比下滑或由于客户季节性采购。Q4单季度，公司实现营收5.23亿元，实现归母净利润1.70亿元，分别同比增长-6.49%和2.32%，分别环比下滑16.81%和16.13%。Q2以来，公司营收大幅增长，Q4单季度营收达5.60亿元，远超Q4的2.54亿元和Q4的2.14亿元，Q4公司营收维持在高位。环比来看，Q4单季度业绩环比下滑或由于客户季节性采购，以年和年为例，公司Q4和Q4营收分别环比下滑7.94%和0.86%，归母净利润分别环比下滑64.91%和31.20%。

3、下游客户分散度高，大幅降价风险较小，毛利率稳定，规模效应显现。公司已与千余家客户建立了良好的合作关系，涵盖多个重点行业，且公司部分产品以“小批量定制化”模式生产，大幅降价风险较小。年，公司毛利率水平基本保持稳定，由于营收增长，规模效应显现，利润增速远快于营收增速。

4、展望年，军工行业有望保持高增长，MLCC作为基础元器件将充分收益。年10月底的全军装备工作会议提出，加紧推进“十四五”规划任务落实，加紧构建武器装备现代化管理体系，全面开创武器装备建设新局面，为实现建军一百年奋斗目标作出积极贡献。我们认为，年仅是军工高景气起点，年装备建设有望继续提速。

盈利预测与投资评级：我们预计公司年和年的归母净利润分别为11.93、15.83亿元，对应当前股价PE分别为31、23倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；代理业务利润下降超出市场预期。

盈利预测

李衡：军工行业研究助理，10年航天总体单位科研和管理工作经验，年加入方正证券。