（报告出品方/作者：广发证券，孟祥杰）
一、长久期看，美股国防系统级厂商是否具有投资价值？
（一）以史为镜，美股国防系统级厂商超额收益显著
投资美国系统级军工企业不失为一项跨越周期的成功选择。我们选取美股重点下游系统级公司（以洛克希德·马丁公司及其前身马丁·玛丽埃塔公司和Loral、通用动力、诺思罗普·格鲁曼公司及其前身格鲁曼公司、L3哈里斯公司、诺思罗普·格鲁曼公司的子公司亨廷顿英格尔斯工业公司、Exelis、Alliant通信系统公司等通过市值加权平均计算）构建指数，下文将该指数称为“ASI”。在年到年的50年间，有36年该指数涨幅超过了市场（以SP衡量），50年中有38年军工行业指数收获了正收益率。在过去的50中，这些军工企业组成行业指数的收益率达到了.20%，而标准普尔指数的增长率只有.64%，军工行业跑赢市场接近%。
长久期视角下，该指数具备较强的安全边际。统计看，在绝大多数SP跌幅超过5%的年度里，ASI的跌幅都小于市场。同时，ASI在SP的上涨行情中表现也很优异。例如在年的SP上涨行情中，SP指数上涨了9.92%，而ASI的表现超过了市场接近30个百分点达到了39.54%。此外，AIS的涨幅同样具有持续性。在至的50年中，涨幅前十年份的下一年中，仅有两年收益率为负，相比之下SP下一年负收益率的有五年。
此外，从相对收益角度看，ASI指数绝对值与SP的比值与国防预算水平变化趋势接近，也与部分地缘政治事件催化相关。我们以ASI指数绝对值与SP的比值衡量板块