央地合力解题“稳定制造业投资”系列支持政策有望出台
近期部委及地方纷纷发力稳定制造业投资。据上证报了解,国家发改委、工信部等部委已经就制造业投资形势、培育发展制造业集群等开展了调研,诸多利好制造业投资的相关政策正在酝酿。
此外,8月份以来,地方发力重大工业项目投资,一批高端制造业和装备制造业项目集中开工。分析人士预计,下半年全国制造业投资增速有望趋稳。
部委密集调研酝酿促进制造业发展政策
稳定制造业投资成为下半年稳投资的关键。最近两个月,相关部委密集调研制造业。
6月底,国家发展改革委产业司派员赴湖北省就制造业投资形势开展专题调研,听取地方及企业关于促进制造业投资的意见建议。7月底,为做好全国人大重点督办建议“培育发展先进制造业集群”办理工作,工信部组织联合调研组赴山东省开展专题调研,了解地方培育先进制造业集群有关情况。
“国家有可能会出台利好制造业投资的相关政策,制造业投资将成为下半年托底经济的一项重要工具。未来政策对新技术制造业支持的基调不会改变,甚至会进一步加强。”东兴证券固收首席分析师宫飞对上证报说。
7月30日召开的中央政治局会议提到“稳定制造业投资”,并提出“引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资”。
多位分析人士也表示,稳定制造业投资还需加大定向支持力度。比如,落实减税降费政策,从投融资端给予制造业投资支持。
在新时代证券首席经济学家潘向东看来,年之后,投向制造业贷款余额占比持续下滑,要解决制造业融资难题,应继续加强金融供给侧改革,推进利率市场化,降低企业融资成本,推动实际利率下行。同时,“科创板要坚守定位”,完善资本市场体制,增强资本市场服务实体经济的能力。
今年以来,国家实施更大规模减税,重点降低制造业和小微企业税负。自4月1日起,已将制造业增值税税率由16%降至13%。交行首席研究员唐建伟在接受上证报采访时表示,下半年积极财政政策重点仍将是降低制造业等实体行业税费负担。
地方集中上马一批工业项目
多涉及高新技术制造业
步入8月份以来,地方也纷纷发力稳定制造业投资,一批重大工业项目集中上马。
8月2日,河南省许昌市举行年第三批重点项目集中开工活动,共有54个重点项目开工,总投资亿元。其中,产业项目数量和投资占比均在70%以上,涉及多个制造业项目。
8月9日,山东省青岛市集中开工10个重点项目,主要涉及新一代信息技术、新能源新材料、高端装备等新兴产业领域,总投资亿元。
前不久,江苏省南通市举行了项目集中开工签约仪式,江苏海力海上风机制造项目等8个项目开工,21个项目集中签约,总投资达亿元;四川省成都市第三季度重大工业项目集中开工,以装备制造、电子信息等领域为主的58个工业项目总投资超过亿元。
中央及地方缘何重视制造业投资?国家统计局数据显示,今年上半年制造业投资增速只有3%。在内外需求增长放缓的环境下,制造业投资预期减弱。
中信证券首席经济学家诸建芳预计,下半年制造业投资将会趋稳,增速将在3%至4%区间内波动。
格力电器:多元化助力公司增长
格力电器
研究机构：国联证券分析师：钱建撰写日期：-05-13
公司发布年报及年一季报,年公司营收.24亿元,同比增长33.33%;归母净利润.03亿元,同比增长16.97%。年Q1公司营收.00亿元,同比增长7.42%;归母净利润61.29亿元,同比增长16.61%。
投资要点:
营收高速增长,毛利略有下降年公司继续保持了30%以上增长,而毛利率减少2.63pct至30.23%。同时,由于销售费用率减少1.66pct以及汇兑损益增加的影响,公司总体费用率降低0.80pct至14.65%。这使得公司整体净利率降低1.87pct至13.31%。
行业增速放缓,龙头份额提升年空调行业销量增长6.34%,其中内销增长4.6%,外销增长9.3%。行业增速较年(+31.0%)有较为明显的下滑。但行业集中度依然保持提升的趋势,年TOP3零售额份额扩大至73.6%,提升1.5%;TOP5份额提升1.6pct至83.8%。
产品多元化持续发力年公司在多元化方向持续发力,生活电器(+64.9%)、智能装备(+46.2%)增速均高于整体增长。年9月30日,公司收购晶弘冰箱补齐了在冰箱领域的短板。目前公司已形成格力、TOSOT、晶弘三大品牌,覆盖空调、生活电器、高端装备、通讯设备四大领域的多元化科技型全球工业集团。
维持“谨慎推荐”评级我们预计公司-年EPS为4.58、5.10以及5.70元/股,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示库存变化不及预期,行业增速不及预期的风险。
老板电器:一季度收入增速环比改善,基本面即将迎来拐点
老板电器
研究机构：申万宏源分析师：刘正,周海晨撰写日期：-05-01
年报一季报表现符合预期:1)公司年实现营业收入74.25亿元,同比增长5.81%,归母净利润14.74亿元,同比增长0.85%,扣非归母净利润13.28亿元,同比下降5.56%,对应基本每股收益1.55元/股;公司拟向股东每10股派发现金红利8元(含税),分红率51.52%,对应股息率2.67%。2)公司年一季度营业收入16.60亿元,同比增长4.30%,归母净利润3.20亿元,同比增长5.84%,扣非归母净利润2.75亿元,同比增长8.55%,基本每股收益0.34元/股,同比增长6.25%。
基本面即将迎来拐点,预计全年收入增长5%-10%。公司自Q4以来收入增速明显换挡,一方面地产放缓很大程度上抑制了厨电新增需求的释放,另一方面线上增长红利也面临衰减。在稳增长方面,公司加大渠道分拆力度,年城市公司从98家增加到家,专卖店数量同比增长9%,带来“老板”主品牌同比增长4%。从年一季度表现来看,公司收入增速环比有所改善,预计一二线成交回暖对公司的支撑作用有望在下半年表现,单季收入增速有望逐季加快。
产品盈利能力保持稳定,经销商打款积极性高。年全年来看,公司毛利率基本保持平稳,Q1毛利率环比提升0.67个pcts达54.79%,市场担忧的厨电行业价格战并未发生。公司18年销售费用率同比提升1.75个pcts至25.72%,Q1销售费用率进一步提升至30%,表明公司加大投入力促增长决心;管理费用率(含研发)提升0.75个pcts至7.62%,其中研发费用同比增长25.87%,占收入比重近4%(+0.62pct),印证公司加大新产品研发。综合带来公司净利率同比下降0.98个pcts至19.85%。
品类创新+渠道下沉,双管齐下驱动未来增长。公司目前处于品类和渠道驱动力转换的叠加过程:1)品类方面,公司首次尝试建立了单一品类事业部——蒸箱事业部,首次并购金帝实现品类扩张——集成灶,洗碗机19年初从OEM改为自产;2)渠道方面,公司工程渠道目前增速最快,保持40%以上,占公司收入比重达9%;电商渠道增速基本回落至10%以内,占公司收入比重31%。
盈利预测与投资评级。公司第二期代理商持股成本39.81元/股,员工持股成本价35.94元/股,目前股价安全边际仍然较高。我们下调公司-年归母净利润预测为16.06亿元和17.69亿元(前值为16.67亿元和18.66亿元),新增年归母净利润预测为19.79亿元,分别同比增长9.0%、10.2%和11.9%,对应动态市盈率18倍、16倍和14倍。考虑到年地产竣工数据有望反弹,后续一二线地产销售率先回暖,公司作为厨电龙头竞争力突出,继续维持“买入”投资评级。
贵州茅台:强大品牌力及渠道控制力成就茅台
贵州茅台
研究机构：川财证券分析师：欧阳宇剑撰写日期：-05-21
茅台品牌力优秀,品牌价值持续提升
悠久文化、优异品质及坚定的品牌战略塑造公司强大品牌力。在BrandFinance发布的“全球烈酒品牌价值50强排行榜”中,茅台品牌价值位居白酒行业首位。同时茅台品牌价值仍在持续提升,白酒企业曾随着品牌授权模式的盛行产生大量贴牌产品,随着贴牌产品的增加,产品质量参差不齐不断稀释品牌价值,而茅台则坚持“战略”,保障茅台品牌价值。
坚持“”战略,超高端酒为另一重要收入来源
公司坚持“”战略及飞天茅台、系列酒双轮驱动的产品格局。公司在巩固飞天茅台的基础上不断拓展系列酒宽度,年系列酒收入占比约为11%;茅台酒收入占比约为89%,未来系列酒销量及吨价均有望进一步提升。此外,随着我国奢侈品消费维持高增速,极具收藏性的非标酒有望成为公司未来另一重要收入来源。
渠道控制力强,直营占比提升
强大品牌力塑造公司强渠道。公司渠道力日益增强主因:1)公司品牌力强,品牌拉力大于渠道推力使得公司拥有话语权;2)公司渠道扁平化;3)渠道利润高,经销权稀缺;4)公司经销商规模较小利于加强终端控制;5)价格管控能力提升。此外,公司有望通过提升直营占比以增厚业绩、进一步控制终端售价。
首次覆盖,给予公司“增持”评级
我们预计公司-年营业收入分别为.7、.5、.0亿元;归属母公司股东的净利润分别为.4、.5、.4亿元;对应-年EPS分别为34.2、40.6、47.2元/股。我们认为受益于公司产品结构不断升级、直销渠道比例逐步提升、品牌力不断增强、价格体系具有竞争力,公司业绩将提升明显,给予公司29-31倍PE较为合理,对应合理股价为-元,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险、高端酒景气度下滑、渠道动销情况不及预期。
金风科技:风机放量营收增四成,毛利率仍待回升
金风科技
研究机构：群益证券(香港)分析师：群益证券(香港)研究所撰写日期：-05-08
公司发布年一季报,Q1公司实现营业收入53.96亿元,同比增长39.80%,归母净利润2.29亿元,同比减少4.64%,EPS0.06元,主要因执行18年低价订单毛利率下滑导致。
行业再现抢装潮,公司风机销售高增确定性强,毛利率有望在下半年企稳回升,预计公司19-20年分别实现净利润36.02、40.55亿元,YOY分别为11.98%/12.58%,EPS0.、0.元,当前A股价对应18-19年动态PE为12.5/11X,H股股价对应18-19年动态PE7.8、7X,给予“买入”建议。
营收增长四成,毛利率承压:公司一季度实现营业收入53.96亿元,同比增长39.8%,归母净利润2.29亿元,同比降低4.64%,扣非归母净利润1.88亿元,同比降低16.55%。营收大增四成印证风电行业自去年底回暖明显,且受竞价政策影响存量项目抢装现象。净利润表现不佳主要因18年低价订单执行,毛利率承压。19年Q1毛利率26.6%,较同期降低近10个百分点,环比企稳回升6.5个百分点。公司费用控制较好,期间费用率24.08%,同比下降7个百分点,其中销售费用、管理费用(含研发)、财务费用分别下降2.2、2.5、2.1个百分点。
风机销售高增,高存货待交付:公司一季度对外销售风机.9MW,估算同比增长超40%,截至一季末公司存货81.27亿元,较去年底增长63%,主要为满足订单交付备货。公司在手订单19.23GW,同比增长14.6%,其中已签订合同订单达15.2GW,同比增长45.9%,在手订单充足。19年公司自营风场有效小时数小时,同比降低53小时,装机结构持续优化,目前公司在建容量南方和华东等消纳较好地去占比60%。
一季度招标量创记录,抢装开始:19年一季度国内公开招标量为14.9GW,同比增长%,占全年招标量的42%,创历史最高季度招标记录。其中海上风电招标量3.0GW,同比增长61%,占比20%。招标价格方面,公开投标均价自18年四季度已企稳,以2.0MW机组为例,19年3月投标均价元/KW,较去年价格低点元/KW回升6.7%。
盈利预测:行业再现抢装潮,公司风机销售高增确定性强,毛利率有望在下半年企稳回升,预计公司19-20年分别实现净利润36.02、40.55亿元,YOY分别为11.98%/12.58%,EPS0.、0.元,当前A股价对应18-19年动态PE为12.5/11X,H股股价对应18-19年动态PE7.8、7X,给予“买入”建议。
风险提示:1、风机价格低于预期;2、国内新增装机低于预期。
中国神华:与国电资产交割完毕,投资收益贡献业绩继续增长
中国神华
研究机构：中泰证券分析师：李俊松,张绪成,陈晨撰写日期：-04-29
Q1业绩同比大增,主因与国电合资公司的投资收益
公司Q1归母净利润亿元,同比下降8.2%,但扣非归母净利润亿元,同比下降2.5%;非经常性损益12.41亿元,其中11.21亿元是与国电组建合资公司完成资产交割而确认的投资收益。分析认为是合资公司在煤价成本下降过程中盈利变好,从而导致投资收益同比改善;反观中国神华自身的煤炭板块业绩则为大幅下降,该板块毛利为亿元,同比下降6.7%。
煤炭板块业绩下降,产销量、价格、成本均是负向影响
公司Q1煤炭板块的毛利为亿元,同比下降6.7%,主要原因包括:一是产销量同比下降较多,当期商品煤产量71.5百万吨,同比下降0.8%,销量.1百万吨,同比下降3%,主要是一季度多发矿难使得青龙寺和郭家湾煤矿阶段性停产所致;二是销售价格大幅下降,平均销售价格元/吨,同比下降6.6%,其中年度长协、月度长协、现货的价格分别为元/吨、元/吨、元/吨,同比分别下降3.1%、11.6%、8.7%;三是自产煤生产成本上涨,当期为元/吨,同比上涨2.4%,主要是哈尔乌素矿加大土方剥离、内蒙电价上涨以及人工成本上涨。销量、价格、成本均对业绩产生负向影响,最终导致煤炭板块业绩大幅下滑。
电力板块业绩下降,主因部分资产不再并表,但度电盈利能力增强
公司Q1电力板块的毛利为35.8亿元,同比下降18%,主要原因是司与国电组建合资公司,1月31日完成资产交割,相关的收入和成本不再纳入合并报表,同时相应的经营数据也不再纳入统计范围,从而使得发电板块的经营数据和实际盈利大幅下降,如:发电量和售电量同比大幅下降,当期总发电量46.4十亿千瓦时,同比下降30.2%,总售电量43.61十亿千瓦时,同比下降30.2%。然而,从板块的盈利能力来看实则是增强的,当期发电板块毛利率为23.8%,同比上升2.9个百分点;此外,从度电成本价格来看,度电销售价格元/兆瓦时,同比上涨3.3%,度电成本.5兆瓦时,同比下降0.6%。
运输板块业绩基本持平,铁路及港口稳定增长但航运大幅下降
公司Q1铁路、港口、航运板块合计下降,总毛利亿元,同比下降0.3%。三板块毛利分别为62亿元、7.8亿元、0.85亿元,同比增长幅度分别为4.7%、7.8%、-73.1%,其中航运板块大幅下降,推测主要原因是海运费大幅下降。
盈利预测:-年EPS为2.29、2.45、2.55元
我们预计未来随着煤炭价格的走势、哈尔乌素矿产量提升、其他煤矿的复产复工以及公司新项目的陆续投产,公司未来业绩或将进一步改善。测算-年EPS分别为2.29、2.45、2.55元,当前股价19.54元,对应-年PE分别为8.5X/8X/7.7X,维持对公司的“买入”评级
风险提示:宏观经济不及预期,供给侧改革不及预期。
宝钛股份:业绩反转逻辑得以验证,继续坚定看好公司未来业绩表现
宝钛股份
研究机构：申万宏源分析师：韩强撰写日期：-04-25
受益于钛产品销量快速增长,公司Q1业绩扭亏为盈,5年来一季度首次实现盈利。虽公司其他金属产品(18年营收占比29.97%)Q1销量同比下滑97.62%,但公司钛产品(18年营收占比66.37%)Q1销量同比增长.98%,受益于公司钛产品销量的快速增长,公司业绩大幅改善,5年来一季度首次实现盈利。
公司经营管理稳健,四费总额基本稳定、四费营收占比持续下降。经过纵向比较可以发现,Q1公司四费总额为1.10亿,四费营收占比为9.60%,较Q1(1.01亿元,占比14.47%)、Q1(0.93亿元,占比16.69%)、Q1(1.02亿元,占比28.80%)、Q1(1.18亿元,占比21.56%),四费绝对额相对稳定、四费营收占比持续下降,这体现了公司较强的经营管理能力,我们分析认为,未来随着公司营收持续快速增长,公司四费营收占比有望持续下降。
公司在手订单充足,保障未来业绩高增长。依据大股东宝钛集团官方新闻报道,截至3月份,宝钛集团锻造厂订货量已超出年全年水平;同时,依据宝钛集团公告,集团钛产品加工业务主要由宝钛股份开展,宝钛股份钛产品收入占集团合并口径钛产品收入比重约80%。因此,我们分析认为,充足的在手订单将保障公司未来业绩高速增长。
军民出口齐发力,预计公司未来业绩将保持高增速。1)军用:公司多点布局,下游重点装备型号有望依次放量,从而带来公司钛材需求提升;2)民用:随着下游化工、石油等行业需求好转,预计公司民品领域业绩有望实现减亏甚至扭亏;3)出口:公司资质齐全,预计在国外钛材需求提升的背景下,公司将充分受益。
维持盈利预测及“买入”评级。我们维持公司盈利预测,预计19-21年归母净利润分别为2.82、4.74、7.20亿,EPS分别为0.66、1.10、1.67元/股,当前股价(/4/23股价为22.86元)对应PE为35、21、14X,可比公司PE均值为46、33、25X,考虑到公司作为国内军民用钛材加工领域的唯一上市龙头公司,议价能力较强、未来有望迎来业绩持续高增长。因此,坚定看好公司投资价值,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险;下游军民不及预期;下游化工需求恢复不达预期等。