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威海广泰（）：空港、消防、军品快速增长；受益无人机、军民融合、通用航空多重主题

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1．事件

公司发布半年报，公司年上半年实现收入5.4亿元，同比增长10.58%，实现归属于上市公司股东的净利润万元，同比增长20.12%，EPS为0.19元。

2．我们的分析与判断

（一）盈利能力提升，空港、消防、军品快速增长

公司综合毛利率同比提升3.33pct，达到33.48%，盈利能力持续提升，其中消防设备业务毛利率同比大幅提升6.15pct。公司已完成收购的营口新山鹰的净利润上半年尚未并表。

年上半年公司在国内市场10个新建、扩建机场全部成功中标，空港设备业务收入同比增长19%；消防市场上半年签订合同3亿元，同比增长35%；军队销售收入同比增长11.34%。

公司预计前三季度业绩同比增长10-30%，我们判断这一预测可能不包含营口新山鹰的并表因素，预计下半年消防车和军品业务将高速增长。

（二）消防设备协调效应将体现，警用设备获突破

公司年度非公开发行A股股票正式完成。发行股票数量：万股，发行价格11.52元/股，募集资金总额：6.2亿元，锁3年。其中大股东新疆广泰认购1.3亿元，公司完成对营口新山鹰的收购。营口新山鹰将和公司现有业务产生更强的协同效应，业绩将超预期。未来公司消防设备具备向“智能家居”领域拓展的潜力。

消防系列产品完成首台32米举高喷的样机试制，18米举高喷列入工信部产品名录；警用系列产品完成了攀登突击车、装甲防暴车、防暴水炮车、装备运输车的试制并获取了检测报告，3种车型顺利参加了北京国际警用装备展。

（三）无人机/军民融合稀缺标的，将持续加码

公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货，公司为军民融合标的。无人机是未来飞机发展趋势，据美国、以色列未来战机规划，未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元。

目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空、宗申动力，山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉及无人机业务，但是，明确涉及军用无人机的极少，公司为非常稀缺的军用无人机标的。

公司已聘用前西飞国际、中航通飞、中航重机董事长孟祥凯为独立董事，孟祥凯在航空航天、军品业务领域具备丰富的经验。公司自7月22日起因拟筹划重大事项、与航空领域某企业进行收购资产项目的洽谈停牌，我们判断公司将在无人机业务方面持续加码。

（四）入选中上协军工委国防军工板块，军品有望持续超预期

年7月7日，中国上市公司协会发布了中上协军工委国防军工板块名单，威海广泰入选。年公司军品销售收入达到1.64亿元，同比大幅增长88%。公司总经理孟岩获批享受国务院特殊津贴，近年来承担国家级项目12项，军工项目10项，主持开发的多项产品填补国内、国际空白。公司军品方面积极参与研制具有前瞻性的批量大、价值高的新项目，目前有多个项目已经获得认可；一些重点科研项目取得阶段性成果，同时有重点地开拓新的市场领域，取得良好发展。我们判断公司军品未来发展将超市场预期，带来业绩估值双提升。

3．投资建议

公司具备无人机+军民融合+通用航空+智能家居等多重主题，军品业务发展将超市场预期，受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品（不仅仅是军用无人机）、消防设备领域持续加码，通过自主研发、兼并重组等措施，强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力；营口新山鹰业绩将超预期。预计15-17年备考EPS为0.66/0.86/1.08元，PE为45/35/28倍，未来业绩具有上调潜力，持续推荐。风险提示：通航利好政策低于预期、军品业务发展低于预期、产业整合低于预期。

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