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本文来自方正证券研究所于年3月30日发布的报告《鸿远电子：自产产品产销两旺，年业绩高速增长》。鲍学博S1。
事件
3月29日，鸿远电子发布年年度报告。年，鸿远电子实现营收24.03亿元，同比增长41.36%，实现归母净利润8.27亿元，同比增长70.09%，实现扣非归母净利润8.12亿元，同比增长72.50%。
点评
1、自产业务和代理业务双轮驱动，年业绩高速增长。自产业务方面，下游客户对公司核心产品多层瓷介电容器和直流滤波器需求旺盛；代理业务方面，公司受益于新能源汽车对电子元器件需求的大幅增长。年，公司自产产品营收13.48亿元，同比增长52.07%，代理产品营收10.43亿元，同比增长29.13%，公司整体营收24.03亿元、归母净利润8.27亿元，分别同比增长41.36%和70.09%。2、自产产品产销两旺，盈利能力进一步提升。年，公司主要产品瓷介电容器产量9.99亿只，同比增长.72%，销量5.06亿只，同比增长26.08%，瓷介电容器产量远高于销量或反映公司对年产品需求增长的预判。盈利能力方面，年，自产产品毛利率达80.83%，同比提升0.93pcts，代理产品毛利率达13.14%，同比提升3.06pcts。公司毛利率更高的自产产品营收增速更快，因而总体毛利率同比提升4.76pcts至51.51%。此外，规模效应带来管理费用率和销售费用率同比降低1.05pcts和0.66pcts，公司销售净利率同比提升5.81pcts至34.40%。3、下游客户分散度高，大幅降价风险较小。公司已与千余家客户建立了良好的合作关系，涵盖多个重点行业，且公司部分产品以“小批量定制化”模式生产，大幅降价风险较小。4、加速推进产业基地布局，产能和技术开发能力进一步提升。年，公司加速推进北京、苏州、成都三大基地整体布局的实施进程。北京基地围绕特种瓷介电容器、滤波器等产品进行研发及量产，在核心产品的细分领域进一步深耕与开拓；苏州基地完成募投项目建设，实现了公司核心产品产能扩充；成都基地围绕微波模块、微处理器等产品，基地投入使用，新品开始贡献营收。5、展望年，军工行业有望保持高增长，MLCC作为基础元器件将充分受益。年10月底的全军装备工作会议提出，加紧推进“十四五”规划任务落实，加紧构建武器装备现代化管理体系，全面开创武器装备建设新局面，为实现建军一百年奋斗目标作出积极贡献。我们认为，年仅是军工高景气起点，年装备建设有望继续提速。盈利预测与投资评级：我们预计公司年至年的归母净利润分别为12.00亿元、15.92亿元和21.01亿元，对应当前股价PE分别为25、19和14倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：军品订单不及预期；产品价格下降超出市场预期；代理业务利润下降超出市场预期。方正军工团队鲍学博：军工行业首席分析师，清华大学电子系本科，航天二院硕士，6年航天总体单位和4年卖方分析师工作经验。-新财富入围、-水晶球上榜团队核心成员。年加入方正证券。李衡：军工行业研究助理，10年航天总体单位科研和管理工作经验，年加入方正证券。马强：军工行业研究助理，清华大学工学学士、硕士、博士，2年军工及制造业工作经验，年加入方正证券。王煜童：军工行业研究助理，美国华盛顿大学学士，美国布朗大学硕士，年加入方正证券感谢实习生李姗珊对本文的贡献。
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