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1、回顾21世纪两次经济危机：中美军工投入均出现逆势高增长
我们认为，无论在美国还是中国，军工板块均具备穿越经济周期的属性。以美国进行分析，其在-年互联网泡沫危机、-年次贷危机、年贸易摩擦中，美国经济增速均出现较明显下行，而同期军费增长都较为显著。可以看出，在经济下行期间，以军费为代表的政府支出增长明显，我们认为这是美国以国防投入作为切入点、拉动经济增长的一种方法。
我国的国防投入在本世纪前两次经济危机中，均呈现出经济下行压力对冲特性：年次贷危机的影响正式传导到我国，同年，经济增速开始出现显著下行，年也未能走出该洼地。但在-年次贷危机期间，国防支出并没有遵循经济增长的趋势，而是仍保持了-年的高增长水平；在-年同样具备明显的增速优势。此外，在年贸易摩擦中，我国国防费用支出也呈现出高于GDP增速的水平。
总结：在全球整体经济下行环境中，往往也伴随着民粹盛行、保护主义抬头，以及大量地缘政治紧张局势的升级。因此，结合过去20年两次经济危机中国防开支变化的分析，在本轮新冠病毒影响下的全球经济下行中，我们认为中国国防支出仍有望保持高于名义GDP的稳健增长，或达6.5-7.5增长。与本世纪的前两次危机中国防投入的变化规律一致——作为经济下行压力对冲的投资方向，板块具备横向比较优势。
2.自主研发进入收获期：“民用工程+新武器装备”塑造新基建
国防科技是全球国防现代化和经济转型升级的重要途径，军工科研院所是国防科技创新的主力军，也是高科技企业的诞生地，承担着尖端技术研发、武器装备开发、技术支持/服务、技术转化、设施设备共享等多种职能，在整个国家科技创新系统中处于核心地位。军工科研体系经历了漫长的自主化研发周期，或将于近年进入装备换代\重大民用工程的产业化阶段，未来非军品高端装备产业带动价值达万亿，军工装备进入长期高景气换装周期：
民用工程：两大项目将于21世纪20年代开启
l大飞机：C国产民航客机将有望于年取得适航证正式商用；聚焦机身制造、材料、航空发动机。核心标的-航发动力、中航机电。
l天地网（卫星互联网+北斗导航）：中国版低轨卫星星座建设或将开启，北斗三号星座预计将于年5月全部建设完毕；聚焦于卫星制造、火箭发射，及下游特许经营性应用机会。核心标的-中国卫星、中国卫通、航天电子、天银机电。
武器装备：J20\Z20\新型航母等装备望进入量产拐点
l新型军用飞机：拐点聚焦于第四代歼击机、无人机。投资机会聚焦，飞机总装、航空发动机、材料、机载设备。核心标的-中航沈飞、航天彩虹
l新式海上装备：聚焦于航母与高端舰艇的配置升级变化，主要