作者：邱世梁、王华君
联系人：王洁若
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核心观点
北方红阳子公司某重点型号军品项目验证成功，特种装备总装地位不断巩固北方红阳（中兵红箭全资子公司）6月29日发布新闻，近期公司配合某研究所开展总装试制的某两型产品，在甘肃某试验基地靶场顺利完成了工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，全部命中目标，射程、精度等主要战技指标均满足试验大纲要求。该项目为某军种的重点型号项目，公司在该项目的试制中涵盖了产品总装、总调、试验、测试、仓储等多个方面。
此次试验成功，进一步验证了北方红阳公司作为总装单位，具备承担此类产品总装试制的生产能力，为后续同类型产品的生产试制奠定了坚实基础，显著提升了公司在这一新兴领域的一体化科研生产能力。目前，公司正在协助总体单位开展状态鉴定有关工作，各项工作均按照计划有序进行。我们预计未来公司特种装备业务亏损将逐渐改善，成为新业绩增长点。
培育钻石:-需求复合增速%；年产量渗透率7%，成长空间大
1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计-年全球培育钻石原石需求从亿元增至亿元，复合增速35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。
2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：-年印度培育钻石原石全年进口额CAGR%；年一季度同比增长%。我们测算年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。
中南钻石：全球培育钻石+工业金刚石龙头，CVD技术全球领先，目前被低估
公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。
业绩弹性大，被明显低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD技术世界一流，长期业绩弹性大。
投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计-年净利润10.6/14.9/20.0亿，同比增长%/40%/35%，复合增速60%，PE37/26/19倍，维持“买入”评级。
风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。财务摘要
年公司并购中南钻石，主营业务变更为工业金刚石与内燃机配件，控股股东变更为豫西集团，最终控股股东仍为兵器工业集团；年，公司通过并购实现弹药资产注入。至此，公司开始进入超硬材料+防务产品的双轨发展阶段。
5月31日公司发布新闻，在研究单位及豫西工业集团的支持下，公司参与某年初启动的竞标项目，最终以总分第二名成绩一举中标。本项目由北方红阳公司负责总装、总调，为兵器集团公司首次中标某军种项目，为公司履行强军首责、实现转型发展奠定了坚实基础。
6月29日公司发布新闻，近期公司配合某研究所开展总装试制的某两型产品，在甘肃某试验基地靶场顺利完成了工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，全部命中目标，射程、精度等主要战技指标均满足试验大纲要求。该项目为某军种的重点型号项目，公司在该项目的试制中涵盖了产品总装、总调、试验、测试、仓储等多个方面。
此次试验成功，进一步验证了北方红阳公司作为总装单位，具备承担此类产品总装试制的生产能力，为后续同类型产品的生产试制奠定了坚实基础，显著提升了公司在这一新兴领域的一体化科研生产能力。目前，公司正在协助总体单位开展状态鉴定有关工作，各项工作均按照计划有序进行。我们预计未来公司特种装备业务亏损有望逐渐改善，成为新业绩增长点。
风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期等风险。往期报告回顾：
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重磅深度：渗透率低，原石龙头成长空间大
印度1-5月培育钻石毛坯进口额同比增长70%，高景气持续
行业深度：光伏领域需求旺，半导体、国防未来空间大
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CVD培育钻石品质达世界一流水平，已突破批量制备技术
新任总经理、副总经理；期待国企改革提速、提升活力效率
公司及子公司中高层人事变动，有效提升活力效率
兵器集团召开“改革三年行动专题会”；推动激励措施、提高活力效率
子公司首次中标某军种项目，上海钻石交易所复市利好产业链
一季报业绩超预期，培育钻石龙头盈利能力大增、成长空间大
中南钻石年净利润6.6亿，培育钻石龙头业绩将大幅增长
一季报开门红、业绩超预期，全球培育钻石龙头驶入增长快车道
全球珠宝领域培育钻石最大供应商，“军品+民品”双驱动
培育钻石需求向好，行业扩产步伐加快
深度：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动
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一季度净利润大增%，培育钻石龙头盈利能力显著提升
对实控人定增彰显信心，培育钻石扩产提速、业绩弹性大
经营性净现金流翻倍以上增长，培育钻石龙头业绩弹性大
深度：业绩反转向上，培育钻石+工业金刚石龙头再次崛起
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深度：培育钻石新秀崛起，快速扩张业绩弹性大
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CVD培育钻石业务重要里程碑——收购天璇半导体
深度：CVD培育钻石未来之星；复合超硬材料驶入快车道
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深度：特种轴承龙头，培育钻石设备+产品双轮驱动
股票投资评级说明以报告日后的6个月内，证券相对于沪深指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深指数表现＋20％以上；2、增持：相对于沪深指数表现＋10％～＋20％；3、中性：相对于沪深指数表现－10％～＋10％之间波动；4、减持：相对于沪深指数表现－10％以下。行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深指数表现＋10%以上；2、中性：行业指数相对于沪深指数表现－10%～＋10%以上；3、看淡：行业指数相对于沪深指数表现－10%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39830）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
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