投资摘要
1、军工板块中报整体业绩好转，验证我们对一季报业绩“淡季强势”延续的判断。
军工板块盈利能力修复，净利润增速24.21%。年上半年，中信军工行业营业收入合计.60亿元，同比增长11.49%，增速在29个行业中排名第20；归母净利润合计56.9亿元，同比增速24.21%，排名第10。军工板块经营性现金流水平大幅提高从16年-4.23亿水平提高至-2.56亿，且应付账款规模及存货规模都有不同程度的增长。从市场表现，核心军品的一季报、中报的业绩兑现均验证了我们基于产业逻辑对军工反转的判断。
2、核心军品：量价及产能反转逻辑兑现，营收及净利润大幅提高。
H1主机厂企业营收水平高增长，90%净利增速远超军工行业整体盈利水平。相对于民参军企业，核心军品整体的净利润增速明显高于营收增速，结合核心新型装备加速列装及关键部件瓶颈正得到解决，而年一二季度核心军品业绩表现的“淡季强势”有望延续至全年。
第一、净利润率水平的持续修复。从成本端来看，以中航沈飞、中航机电及中航光电等为代表军工企业股权激励后，通过管理改善、提质增效或开启净利润率逐步修复路径：“股权激励/军品改革-经营管理机制改善/成品定价改善-净利润率修复-净利润水平抬升”;
第二、订单的确定性增加。上下游企业的军品交付推高经营性应付项目，下半年交付旺季的增长将更加确定。我们认为，H2营收水平大幅的增长，净利润环比增速或超预期:“订单高增长-收入提升-应付项目增加-经营性现金流改善-净利润水平抬升”;
第三、经营现金流充裕。年11家核心军品企业的总体现金流量净额较16年提升72.79亿元，内蒙一机、航发动力及中航沈飞等7家公司的现金流有明显提升，18年H1内蒙一机、中直股份的经营性现金大幅流修复，分别达到20.3、6.07亿元，奠定了未来1-2年净利润增速快速兑现的基础。
3、利剑锋芒露：坚定看好核心军品未来2-3年迎来增速持续增长。
1）核心军工业绩增长的持续性或超预期。下半年军工企业收入的环比增长更快。军工企业历年来都是三四季度是交付的旺季，虽然今年以来实现了一定程度上的均衡生产，但下半年订单交付的特征依然明显。2）军品定价机制改革或成净利润率翻倍的最强催化。未来军品定价机制或由当前“成本加成法”向“目标定价法”转变，而主机厂净利润率或由当前5%不到的水平向7%-11%国际平均水平提升。由此来看，军品定价机制的改革或是下半年军工反转行情的最强催化，主机厂的净利润率或有翻倍提升空间。3）核心军品大国博弈中自主可控“成长之机”，资金配置洼地。核心技术自主可控龙头在改革开放40周年关口或将迎来从大基金到结构性税收优惠在内的诸多措施的支持，以自主可控为代表的科技成长板块将是秋季反弹过程之中弹性最大的领域。基金低配，资金持续加大对军工板块的配置可期。
4、投资建议：
基于核心军工业绩增长的持续性或超预期的判断，我们建议